姚刚：推进股票发行注册制提高直接融资比重

来源：中国网　　　　　时间：2013/11/26 9:17:35　　　　　

　　中国证券监督委员会副主席姚刚今日表示，推进股票发行注册的改革，多渠道推动股权融资，发展规范战略实施，提高直接融资比重是完善金融市场体系的一项重要战略。　

　　中国证券监督委员会副主席姚刚今日表示，推进股票发行注册的改革，多渠道推动股权融资，发展规范战略实施，提高直接融资比重是完善金融市场体系的一项重要战略。

　　姚刚称，随着金融市场的发展，现在金融活动十分复杂，企业获得融资的方式也是多种多样的。但只要融资中投资者和融资者之间形成是直接的债权关系的，就应该是直接融资，而现在重要的问题是什么样的直接融资比重比较合适？

　　姚刚认为，在现实经济运行中，直接融资一般是通过资本市场来实现的，市场是配置金融的中心。而间接融资，主要是通过商业银行实现。银行是配置金融资产的核心。因此直接融资和间接融资比例关系，既反应一国的金融机构，也反应一国中两种金融方式对实体经济的支持和贡献程度。

　　目前我国经常会使用直接融资的指标作为增量方案。增量是指每年新增的非金融企业股票和债券融资额占社会融资的恶毒。这是中国人民银行提出融资规模债券之后，在金融改革十二五规划里提的，2015年到2050年将要达到15%以上的发展目标。

　　按照这个口径，2006年到2011年期间，我国的这一口径比重年均为11%，而且有逐年上升的趋势。2012年已经达到15.9%，也就是说达到了15%以上的目标。但是这个口径中的直接融资包括范围比较窄。比如直接投资于未上市的股权风险投资、私募基金没有在这个范围内。资产证券化的大发展也没有在口径中纳入。银行理财产品也是使用直接融资，这部分目前也没有反应到口径中。

　　国际上直接融资和间接融资采用的存量方案比较多，一般是股票市值和银行贷等几个数字结合计算。一般认为，这个比重比较高的为市场主导性的股价，比较低的为银行主导的股价。按照这个存郎发展统计，2012年底，我国的直接融资股票市值加上债券额相当于整个金融资产总额43%。如果考虑到商业银行持有的公司信用类债券并非严格意义的直接融资，这种情况商业银行的债券余额大概47%，如果出这个直接融资还要降低6%以上。

　　美国直接融资存量占比高达86%，银行主导型的国家，比如日本、德国，上世纪60年代这个比例占40%到60%，近年得到了长足发展，2012年分别达到69.2%和74.4%。新兴市场比如印度和巴西指标也分别达到70%和69%。和这样数据相比较，中国存量法统计的指标确实非常低。

　　直接融资、资本市场在我国都是近20多年才有的，配置金融资源能力跟国际相比还有很大的差距。但是我国先进发展现阶段有很多问题，需要直接融资解决，因此中央提出提高直接融资比重是重要的举措这项工作需要多管齐下。提高直接融资比重在以下几个方面有十分重要的意义：

　　一、直接融资和间接融资比例反应着一国金融体系的希望。以间接肉仔为主导的体系，银行聚集了大量金融资产，我国就是这样，也承担了主要的金融经济的风险，在经济快速成仗势欺，银行业增长快，但是在经济调整期，企业经营业绩下滑，导致还贷困难，银行资产质量困难，间接融资一旦银行贷款出问题，整个经济运行将面临重大的下行危险，并引发经济危机。如果出现银行倒闭，影响所有的资金安全，还将引发社会风险。

　　提高直接融资比重平衡金融体系结构可以起到分散过渡集中于银行的金融风险，有利于金融和经济的平衡型。

　　二、直接融资和间接融资比例反应一国金融体系配置的效率是否与实体经济相匹配。小微企业没有可供贷款的企业得到银行批贷的难度很大，我们国家正处于转变经济发展方式调整产业结构，鼓励创业创新，扶持中小微企业发展的经济转型期。在这个过程中提高直接融资比重，特别是发展多种融资股权方式能够弥补间接融资的不足，提高实体经济的健康稳定发展。

　　三、通过充分驳议直接引进交易，这有利于合理引导资源配置，发挥市场作用。

　　怎么提高直接融资比重？有三个方面：

　　一、发展和健全多层次的资本市场。和地方政府一道探索发展区域的金融发展。

　　二、丰富直接融资的新的金融工具。过去比较重视传统意义上的股票和债券融资，比较重视公开发行的债券融资，比较重视证券投资，对私募股权发展重视不够。今后要规范和发展战略市场，积极研究推出新一类的融资工具。在激发搞好公开发行证券的基础上，推动私募市场，不断丰富直接融资的方式方法。

　　三、落实以信息披露为中心的金融理念。保护投资者的合法权益。要有一个信息披露制度，强制性信息披露要求最终会有很好的法律保障。如果法律制度不完善，融资者和投资者出现信息不对称，资源配置效率会低下，因此推动证券发行注册制改革，其中最重要的就是要以信息披露为中心的监管理念，确保信息披露的真实、准确、完整和及时。

责任编辑：王雅思

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