网站地图
邮 箱
在线加入
网站首页
企业要闻
财经报道
权威发布
安全生产
维权时空
创新前沿
公益慈善
企业舆情
经济人物
食品
汽车
房产
环保
IT
娱乐
旅游
教育
招商
商场
物流
通讯
会展
健康
财经
家电
科技
能源
位置:
首页
>
专家解析 >
专家解析 > 正文
金融时报:停止并购对惠普来说会是良好开端
来源:
腾讯科技
时间:2012/11/23 11:48:27
《金融时报》网络版近日刊载文章称,即使是在一个并购交易存在很大风险的世界里,惠普对收购Palm、EDS和Autonomy交易进行的减记也是值得注意的。文章指出,在过去几年时间里,惠普的历任首席执行官一直都希望通过高价收购高增长公司的方式来恢复自身的增长;但对这家公司来说,停止收购那些看起来令人激动的增长型公司会是一个良好的开端。
《金融时报》网络版近日刊载文章称,即使是在一个并购交易存在很大风险的世界里,惠普对收购Palm、EDS和Autonomy交易进行的减记也是值得注意的。文章指出,在过去几年时间里,惠普的历任首席执行官一直都希望通过高价收购高增长公司的方式来恢复自身的增长;但对这家公司来说,停止收购那些看起来令人激动的增长型公司会是一个良好的开端。
以下是这篇文章的全文:
在伦敦的周二中午,情势的发展变得令人非常激动。首先是,前瑞士银行“魔鬼交易员”奎库·阿多博利(Kweku Adoboli)的欺诈罪名成立,被判入狱7年。然后则是,惠普指控英国软件公司Autonomy的前管理层犯有欺诈罪行。就像纽约一名记者发布的挖苦人的Twitter消息那样,这一切的寓意看起来就像是:“不要相信英国人。”
我们正在讨论的是惠普,一家由于支付过高价格进行并购交易、然后在不久以后就减记大部分价值而留下了“不良记录”的公司。如果说Autonomy在去年作价110亿美元出售给惠普的交易中确实曾夸大自身价值(Autonomy坚决否认这一点)的话,那么就可以说,这家公司是被全球最大的“减记者”所收购的。
在惠普最新一任首席执行官梅格·惠特曼(Meg Whitman)披露对Autonomy交易进行88亿美元减记这一消息时,她让此事听起来像是一桩独一无二的丑闻。但就在三个月以前,她刚刚将惠普2008年以139亿美元高价收购EDS的交易进行了80亿美元的减记。但甚至就连这种规模的减记也无法与前任惠普首席执行官李艾科(Léo Apotheker)相比,他将惠普2010年收购Palm的交易进行了减记,其规模比这项交易的收购价格还高出了12亿美元。
有这样的管理和会计,惠普居然还有资产负债表可言,这真是令人惊讶。事实上,惠普对EDS交易的减记触发了该公司对其他资产的重新估值,为与Autonomy相关的财务“阴暗面”贡献了30亿美元。这种“串联关系”在今年让惠普计入了200亿美元的商誉和无形资产减值,这几乎与其230亿美元的市值持平。
即使是在一个并购交易存在很大风险、大型公司难以让这种交易良好运作的世界里,这也是值得注意的。正如任何股东可能会问——实际上许多股东已经在问——的那样,惠普到底是怎么了?
对惠普来说,最初的“邪念”是将这种崩溃的局面归咎于Autonomy。但是,虽然Autonomy可能应为已经发生的事情负上很大责任,但这并非故事的全部。从很多方面来说,Autonomy和惠普在一个倾向于胡乱估值的行业里可以说是天然的好伙伴。
一个理由是,硅谷公司——现在还包括来自于伦敦老街“硅盘”(Silicon Roundabout)的那些公司——一直都是“不增长,毋宁死”。风险投资家会对软件和互联网公司进行投资,前提是后者能承诺带来迅速的增长和很高的利润率;而当增长放缓时,比如说像惠普这样,那么这些公司就会面临一场“身份危机”。
在过去几年时间里,惠普的历任首席执行官一直都在纵容一种“邪念”,也就是通过高价收购高增长公司,并将其作为成熟业务补充的方式来恢复自身的增长。Autonomy就是一个经典的例子:李艾科为收购这家公司而支付了令人痛苦的高溢价,目的是令惠普从一家硬件公司朝软件公司的方向发生转变。
与此同时,通过会计方式来夸大软件公司的价值,这是做起来相对简单的一件事情。“这里有更多滥用的空间,原因是你能按下一个按钮,就以接近于零的成本来记录一项销售交易。”伦敦投资公司Peel Hunt的科技分析师保罗·莫兰德(Paul Morland)说道。“在其他的行业中则倾向于有更多事情需要涉及,比如说制作和交付某种东西等。”
Autonomy创始人、前首席执行官迈克·林奇(Mike Lynch)坚持声称,惠普的指控是毫无根据的,认为是惠普在收购Autonomy以后搞砸了这家公司。但根据惠普的指控,Autonomy所使用的战术——举例来说,过早认定一项软件授权销售交易的终生价值——已经被其他公司用过。
在某些极端的例子里,这种战术会带来欺诈指控。美国软件公司Computer Associates的7名高管在2006年被判入狱,这些高管被控欺诈和妨碍司法公正,原因是其将一个季度中进行的销售交易计入了此前的一个季度。而在其他一些例子公司,公司会在不触犯任何规条的前提下设法测试会计实务的“边界”。惠普已经将其针对Autonomy前高管的指控提交给了美国证券交易委员会(SEC)和英国严重欺诈办公室(Serious Fraud Office),这些监管机构将对此作出判断。
一件令人感到神秘难解的事情是,惠普和负责处理这项交易的顾问为何没有在一开始就进行更加深入的调查研究。当时就有一些分析师和投资者认为Autonomy正在夸大自己的财务数据,而这并非什么秘密。“当这项交易宣布时,我就曾写信给惠普,告诉他们正在犯下一个重大的错误。”莫兰德说道。“但我从来就没有得到回复。”
美国对冲基金Kynicos Associates的创始人吉姆·查诺斯(Jim Chanos)曾在2009年向投资者表示,通过收购公司并将其营收加入到自身业绩中的方式,Autonomy正在掩盖自身业绩结果中存在的弱点。Autonomy“看起来一直都在夸大营收和少报支出,这是其并购战略的一部分内容”,他写道。
但是,在渴望增长的李艾科的领导下,惠普将Autonomy当成了一个颇具诱惑性的收购目标,原因是后者上报的财务记录中包含了充满生气的软件销售交易和较高的利润率。查诺斯也同样对惠普感到不满,去年他曾将其描述为“不断更迭的管理团队摧毁了资产负债表的一家科技公司”。
在查诺斯表述这种观点时,惠普甚至还没有经历惠特曼在过去几个月时间里对其资产负债表进行多次减记的“狂欢”。自惠特曼接替李艾科的职务以来,她没能让很多人相信惠普已经改变了自己的路径。但无论她针对Autonomy发起的指控到底有什么价值,这都是很及时的一种做法,能让人把注意力从惠普自身的运营问题上转移开来。
在惠普董事会批准其收购Autonomy时,惠特曼也是这家公司的董事之一。现在,她正努力试图对这家公司进行改造,使其变得更加稳定和更好控制。惠特曼曾在上个月向分析师表示,她要为这家公司提供“牢牢握住舵柄的一只稳定的手”,遏止惠普不断改变策略的趋势。她已经利用一些令人头昏眼花的会计方法来勾销惠普以往的并购交易错误和“虚假希望”;在这些东西从惠普资产负债表中去除以后,现在这家公司需要时间来进行重建。对惠普来说,停止收购那些看起来令人激动的增长型公司,这会是一个良好的开端。
责任编辑:冰心
【字号
大
中
小
】 【
打印
】 【
关闭
】
推广:
金融时报,停止并购,惠普,良好开端,
C
E
NN 瞭望台
京东企业采购节开启 终结企
12月15日,以“企业采购节,采购人自己的节日”为主题的20...
斗米兼职赵世勇:人才共享是资本
京东企业采购节开启 终结企业
2019北京世园会发布会于北京
中国联合航空有限公司与北京宝苑
松鼠相框试水老年人智能终端市场
北京金汉斯陷入关店闹剧 被辞退
陈年低调做减法:凡客兜兜转转回
图片新闻
博文新闻
热点新闻
380英镑体验地
国庆长线游短线游
解读天宫一号飞天
刘春红五破世界纪
国家能源局:今冬部分地区可能持续
北京城区住宅均价三个月首次回落
发改委:入冬后全国部分地区煤电油
媒体称上海浙江等四省市将自主发行
大众合并在华进口车业务 进口车销
疯狂英语十年慢跑:管理层变动大成
全球最佳雇主50强:仅一家中国企
2011美国最鼓舞人心的25家公
360隐私保护器腾讯案终审维持一
网络舆情抽样与分析方法
刘长锋:从嘴上风暴到会场革命的路
昨日经济频道热点新闻排行
华菱钢铁子公司资产重组遭否 两大
多家银行9月存款破纪录负增长
浦发银行称184亿次级债发行无具
第三轮资产证券化即将重启 试点额
合作单位
美的集团
|
海信集团
|
海信科龙电器
|
蒙牛集团|
伊利集团
|玫琳凯
|
同煤集团
|
胜利油田
|
北京康斯特
|
贵州茅台酒业
|
清华同方
|
北京二商集团
|
福建七匹狼
|
长虹电器
|
奥克斯空调
|
青岛啤酒
|
格兰仕电器
|
圣元
更多>>
媒体联盟
新浪网
|
人民网财经
|
网易
|
腾讯网
|
和讯网
|
凤凰网
|
中青网
|
金融界
|
慧聪网
|
中国经济网
|
时讯网
|
品牌中国网
|
第一产经网
|
金羊网财经
|
浙江热线
|
易观察
|
北京经济网
|
华北网
|
国际节能环保网
|
中国产经新闻网
|
CCTV证券资讯
|
华讯财经
|
苏州新闻网
|
更多>>
关于我们
|
媒体联盟
|
网站地图
|
在线加盟
|
法律声明
|
招贤纳士
|
证件查询
Copyright(C) 2006-2013 chinacenn.COM All Rights Reserved
咨询热线:010-63522730 编辑QQ:1371847875
京公网安备11010602130012号 京ICP备13042652号-4