招行综合金融首破迷局一举成招商基金控股股东

来源：华夏时报　　　　　时间：2012/10/16 11:39:55　　　　　

五年来，招商银行(600036,股吧)在综合金融的道路上左冲右突，如今，机会终于来了。　

五年来，招商银行(600036,股吧)在综合金融的道路上左冲右突，如今，机会终于来了。

　　10月8日，招商银行公告称，将从外方股东荷兰国际集团旗下的荷兰投资（ING Asset Management B.V）接手招商基金21.6%的股权即4536万股，交易完成后持有招商基金的股权由33.4%上升至55%。从而招商银行一举成为招商基金绝对控股股东，“具体还要看监管层的审批，我们将积极为此做各种申报和准备工作。”招商银行董秘兰奇对本报记者表示。

　　招商基金年净利仅1亿多，相对招商银行年盈利正向400亿冲刺来说，其利润贡献可谓“微小”，然而对于招商银行来说此次控股意义非凡，10月11日，招商银行一位高管在谈到综合金融时对本报记者称，“对主要的金融牌照如信托、基金、保险，能够有机会控股就控股，没有机会就做大股东。”如今，招商银行终于有机会在这三张重要金融牌照之中首开迷局，控股基金牌照可期。

　　其他保险、信托两张牌照，招商银行仍处于努力争取之中，去年招商银行宣布收购“招商系”的保险公司招商信诺，目前仍无音信；而历经数年收购西藏信托的计划，于7月宣布流产。不过，记者从知情人士处获悉，收购招商信诺仍处于审批之中，保险牌照或也指日可待；至于信托牌照，招行已向珠海横琴新区申报了新组建信托公司的方案。

　　基金牌照天降契机

　　金融危机为招商银行综合金融之旅提供了契机。

　　荷兰投资持有招商基金33.3%的股权十年，此外招商银行、招商证券(600999,股吧)分别持有招商基金33.4%、33.3%的股份。“三家持股势均力敌，可见都想日后控股，但是金融危机使得荷兰投资在不得已的情况下才出售，这对于招行来说是难得的机会。”接近此项交易人士对本报记者表示。荷兰集团为偿还2008年金融危机期间获得政府30亿欧元援助资金，需于2013年出售所有亚洲业务还债。今年4月起，荷兰集团着手出售中国香港等地的保险业务，以及基金等投资业务。

　　此次荷兰集团悉数清空手中持有的全部招商基金股权，除招商银行受让部分外，其余由招商证券接手。如交易完成后只剩下两个股东，其中招商银行控股比例为55%，招商证券持股为45%。

　　对于招行控股招商基金，在兰奇看来对于双方以及双方的客户都有好处，“双方在产品和渠道方面将产生更多的协同效应”。上述招行高管认为银行做综合金融，最好获得基金、信托、保险等重要牌照的控股权，使得银行与之产生更深层的关系，从而产生更大的协同效应。

　　实际上，只有控股之后双方才可能贡献各自的优势互补，银行也会更加“无私地”将渠道优势贡献出来。否则，对于其他金融业务来说，要想通过银行渠道销售产品，就必须付出不菲的手续费用，而唯有控股后互惠互利才会更加深入。从这方面来看，交易完成后协同效应在招商基金身上将会表现更加明显。

　　对于此项交易何时能完成，兰奇称要按规定走审批程序，具体以监管层的审批为准。不过，接近交易人士对本报记者表示：“预计最快年内有望得到审批，完成交易争取在明年二季度前。”

　　此次交易，荷兰集团将获得十年十倍的收益，以公布的交易价格来看，荷兰投资此次出售将获9800万欧元（约合8.09亿人民币），而其初始投资为6993万人民币，其投资收益翻了十倍。那么此次交易招行是买贵了还是便宜了？上述接近交易人士认为不能单看对方获利倍数，来判定价格是否合算，而是双方认为合理就行。

　　国际上对基金公司的估值法，采取股权转让价格与管理资产规模比率Price/AUM来衡量，以此为基础双方谈判溢价或折价。以荷兰投资此次约8.09亿人民币出售33.3%的股权计，三方对招商基金整体估值作价为24.3亿人民币，目前招商基金公募资产中固定收益比例接近400亿元，那么此次转让价格与管理资产规模比率为6.07%。从近年基金公司股权出售来看，交易价格都会在此基础上有所溢价，大型的基金溢价更高，小型溢价更低或无溢价。“近年来国内基金公司股权交易价格都处在7%左右，甚至接近8%，所以招商基金6%的估值并不贵。”上述接近交易人士认为估值较为合理。

　　五年苦旅峰回路转

　　据悉，招商银行正在为控股招商基金做各种准备工作，细到如何合规经营管理等。在谈到银行控股基金公司如何规避风险时，招商银行内部人士认为政策成熟。如此交易完成，招商银行将成为首家控股基金公司的商业银行。

　　招商基金对于招商银行来说，事关综合金融的战略性布局，而非一日一年短期内的财务收益。从投资收益上来看，招商基金今年上半年营收为2.75亿元，净利润为0.73亿元；而其2011全年净利润也仅为1.71亿。以此看来按权益法计，招商基金一年仅能为招行带来不到1亿收益，与招商银行年盈利接近400亿相比似乎显得“微不足道”。但是，招商银行却为此准备了五年。

　　而今控股机会显现。“短期来看无法给招行带来明显效应，长期来看综合金融的协同效应可期。”上述招商银行内部人士认为，招商基金的成长空间很大。

责任编辑：李斌

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