梁兆基：市场对民间借贷市场崩盘反应过度

来源：经济观察网　　　　　时间：2011/10/11 14:46:10　　　　　

　　近期中国民间借贷开始崩盘的消息拖累了股市，导致离岸人民币市场和股市遭抛售。在低迷的市场情绪下，有些人甚至担心一个无形的定时炸弹正在形成并可能拖累中国经济硬着陆。星展银行高级经济师梁兆基认为，市场对民间借贷市场崩盘反应过度了。　

　　近期中国民间借贷开始崩盘的消息拖累了股市，导致离岸人民币市场和股市遭抛售。在低迷的市场情绪下，有些人甚至担心一个无形的定时炸弹正在形成并可能拖累中国经济硬着陆。星展银行高级经济师梁兆基认为，市场对民间借贷市场崩盘反应过度了。

　　首先，民间借贷的规模比正规的银行体系来得小很多。中国银行业监督管理委员会预计，民间借贷市场的规模可能在3万亿人民币左右，而相比之下，中国的银行体系的规模超过52.4万亿人民币。第二，银行系统以外的非正规借贷可能仅限在一些城市。打个比方，民间借贷在温州的规模很大，但在北京、上海和重庆等的规模相信较小。第三，潜在危机影响范围仅限中国国内。

　　他认为现阶段应该反思的一个理性问题是：在全球经济可能陷入衰退，而民间借贷开始崩盘的背景下，中国中央政府为何依然维持紧缩货币政策？

　　中国广义货币供应量（M2）的增长速度从2009年11月的29.7%，下降至2011年8月的13.5%，是个刻意的政策结果。相对2009年推出财政投融资时的1.5，货币供应对国内生产总值的比例在今年上半年达1.8的高水平。在这同时，对抗通货膨胀的战役还在持续中，2011年的通胀率预计将增长5.5%，较预期的4%近40%。此外，中国各地房地产价格走势对于货币紧缩的反应不一。中国总理温家宝指出，虽然上海和北京的成交量已下降，但中央商业区的房价依然居高不下，而三四线城市的房价反而在第三季走高。

　　星展银行的房地产分析师观察，深圳和惠州的房地产销售成绩超出了预期。最后，地方政府的融资工具可能存在潜在不良贷款问题并为解决。

　　梁兆基认为有关当局不仅于2008年和2009年期间过渡放贷，并且在过去18个月里，采取了太多紧缩措施。官方的实际贷款利率目前甚至比年同期来得低。由于民间借贷的收益比正规途径来得高，促使一些资金充裕的实体积极从事民间借贷，为一些无法通过正规渠道取得资金的实体提供贷款。

　　有鉴于此，市场上放松货币政策的呼声越来越大。按理来说，这个问题要获得解决，只能是结合一个较高的官方利率和在抵押物的质量的基础上改善融资环境。

　　中国的宏观经济政策不是为地产商度身定造。两个监管机构的高管在接受英国《金融时报》采访时透露，过去一年的货币紧缩措施，旨在断绝信贷流向管理不当的房地产商。非官方消息则透露，国家将不会解救从非正规途径贷款的企业。愿意支付15%-90%的年均利率的企业很可能从事能取得非正常回报的业务，或已计划逃债。它们是注定要倒闭破产的。

　　另外，历史告诉我们，房地产市场泡沫幻灭并不会导致宏观经济崩溃。90年代中期，海南岛的房地产市场暴跌风暴就是一个例子。尽管广东国际信托投资公司在1998年的亚洲金融中倒闭，以致中国南部的房地产项目停工，成烂尾楼，但问题只局限于广东省，而并非影响整个中国。在目前动荡的环境底下，中国必须谨慎地对待经济前景，采取的政策必须反映事实，而并非根据市场情绪或谣言。

　　据星展银行预测，中国第三季度的实际GDP增长预计将达9.4%，比预期的9.3%左右来得高，中国经济软着陆就在眼前。

责任编辑：冰心

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