光明乳业业绩下滑三成融资建厂被指为股权激励解锁

来源：《证券日报》　　　　　时间：2011/10/11 11:23:21　　　　　

光明乳业(600597)发布公告称，拟以不超过8元／股的价格非公开发行17770万股，募集资金约14亿元。募集资金将用于投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目，建设一个涵盖乳业技术创新、生产工艺自动化控制程度高、质量检测手段先进、节能环保、加工配运紧密结合的综合性乳业示范中央工厂。　

广州乳业协会理事长王丁棉表示，光明乳业3年之内不可能赶超蒙牛、伊利

　　光明乳业(600597)发布公告称，拟以不超过8元／股的价格非公开发行17770万股，募集资金约14亿元。募集资金将用于投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目，建设一个涵盖乳业技术创新、生产工艺自动化控制程度高、质量检测手段先进、节能环保、加工配运紧密结合的综合性乳业示范中央工厂。

　　此次发行完成后，光明集团持有公司股权比例将由64.993%下降至55.580%，但仍不改变其实际控制人地位。

　　中投顾问食品行业研究员周思然在接受《证券日报》记者采访时表示：“光明乳业此举一则增强了产品技术创新力度，使整个乳制品生产过程趋于自动化和标准化，有利于消除影响质量安全的隐患，保障产品质量的稳定；二则此举有助于扩大公司主营业务规模，将分散的厂房与车间统一经营，起到良好的规模效应和示范作用，提高了企业在行业内的综合竞争力，有利于推动企业未来快速发展，也符合日益增长的乳制品需求市场发展态势。”

　　10月10日《证券日报》记者采访一位知情人士，他认为：“不能说此举全是为高管股权激励铺路，但是完全可以这么理解。”

　　业绩下滑三成股权激励难以解锁

　　据悉，上述综合性乳业示范中央工厂项目预计将于2014年达产。项目建成达产后，生产能力为日产乳制品2,000吨，此外，该项目新增产能内部收益率为17.57%(税后)，税后静态投资回收期约为7.5年(含项目建设期)，预计达产后年税前利润为23,005万元。

　　中投顾问食品行业研究员周思然在接受《证券日报》记者采访时表示：“对光明乳业而言，做大做强是其未来的奋斗目标，近年来企业虽然也已经取得了部分海外收购的胜利，但增强自身实力、提高企业知名度仍然至关重要。此举通过建立自动化、标准化的生产过程来达到保障产品质量稳定、安全的目的意义重大，利于企业未来国际化之路。”但那似乎只是表象。

　　据记者了解，光明乳业曾在2009年获批通过了管理层股权激励计划，当时上海市国资委给光明定下的行权条件是：第一个解锁期：2010年、2011年营业总收入分别不低于94.80亿元和113.76亿元，扣除非经常性损益和激励成本后的净利润分别不低于1.90亿元和2.28亿元。第二个解锁期：2012年营业总收入不低于136.51亿元，净利润不低于2.73亿元。第三个解锁期：2013年营业总收入不低于158.42亿元，净利润不低于3.17亿元。

　　但目前，光明乳业处于第一个解锁期的后半段，形势却不乐观。今年管理层若想达成限制性股票解锁的行权条件，则必须实现营业总收入113.76亿元，扣除非经常性损益和激励成本后净利润达到2.28亿元，同时净资产收益率不低于8%。

　　而光明乳业上半年实现营业总收入55.47亿元，完成全年收入的48.76%；扣除非经常性损益和激励成本后的净利润0.68亿元，只完成全年净利润的29.82%；净资产回报率也仅达到3.12%。

　　通过，乳企上半年度业绩报告中也可以看出，乳业巨头伊利、蒙牛均有不俗表现，而光明乳业上半年营业利润却下滑三成，销售业绩增长也较为缓慢。

　　“光明乳业在营业额和净利润上都未实现时间过半任务过半的目标，下半年光明的业绩压力将会很大，特别是在净利润和净资产回报率方面，必须要比上半年增长一倍才能完成任务。”上述知情人士向记者分析到。

　　对于业绩下滑的原因，光明乳业董秘朱建毅接受采访时表示：“营业成本攀升是其中的一大主要因素，其中包括原材料价格增长及去年新收购的新西兰Synlait Milk Limited牛奶公司的营业成本。”

　　“怎么才能提高利润？扩大自己的市场份额和占有率，此举就是很明显的体现。”上述知情人士分析表示。

　　事实上，光明此举还有另一层面原因。

　　尴尬的第三

　　随着中国乳企生产许可证重审结束，有45%的乳企通过洗牌退出了市场，使得市场份额向大企业集中，这对于在乳品行业规模排名第三的光明乳业来说，显然是个发展的良机。

　　“这部分市场份额正是光明此举的另一个目的占有市场份额，追赶蒙牛、伊利。”该人士表示。

　　在大牌乳企中，位处第三名的光明乳业，跟冠亚军的差距不断拉大也是光明乳业现在最尴尬的事情。

　　8月30日发布的2011年半年报显示，光明乳业上半年实现销售收入55.47亿元，较去年同期下降34.04%。同期，伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳业(02319.HK)却业绩骄人。上半年，伊利股份实现销售收入188.69亿元，营业利润7.90亿元，同比增长117.62%；蒙牛乳业同比增长39.9%。

　　在市场份额上，与伊利股份和蒙牛乳业相比，光明乳业也显出了进一步萎缩的态势。而其主打产品偏偏竞争乏力。

　　与伊利股份、蒙牛乳业相比，光明乳业的短板主要表现在缺乏优势产品上。

　　2011年3月光明乳业总裁郭本恒即确定2011年销售目标至少110亿元。而为实现这一目标，郭本恒将“聚焦新鲜”的战略目标调整为“新鲜、常温、奶粉”“三驾马车”齐驱的格局，此前，新鲜奶则是光明乳业的标签。与此同时，郭本恒还调整组织架构，实行扁平化管理，并制定了一系列重奖重罚的措施。

　　但常温奶的崛起，成就了伊利和蒙牛，并让始终坚守鲜奶战场的光明乳业痛失领先良机。

　　第三方调查数据显示，在新鲜品类中，光明乳业依然占据奶酪市场52%左右、鲜奶市场45%左右的份额，与第二名拉开巨大差距。

　　“光明乳业此举很明显是在追赶蒙牛、伊利，3年之内不可能赶超，只能说追赶。”广州乳业协会理事长王丁棉接受《证券日报》记者采访时候表示。

　　“至于奶粉品类，今年的主要目标就是突破。”这是郭本恒为光明乳业定的目标

责任编辑：何智

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