9月资金面乐观中存隐忧平移和净投放将成主调

来源：上海证券报　　　　　时间：2011/8/31 9:45:43　　　　　

上述情形无疑将加大9月末的资金压力。除了已知的“十一”长假以及银行季末考核等造成流动性紧张的短期因素外，“十一”长假刚结束，就将迎来10月份的首批存准补缴款，须一次性冻结1400亿资金。同时，考虑到季末存款增加因素，10月初准备金常规调整时也须增补准备金。因此，虽然在“十一”期间，公开市场有约900亿资金到期，可缓冲部分压力，但是为提前筹备这笔资金，预计这部分流动性压力又将体现在9月末期。　

受益于8月份央行的平移操作，9月份公开市场将有3510亿元资金到期解禁，为当月保证金存款补缴准备金量的一倍多。然而，由于受长假及季末等因素的影响，9月末的资金面仍然不能轻言乐观。

　　如果仅仅从静态数据分析，9月资金面确实无需担忧。虽然央行将银行保证金存款纳入准备金缴款范围，银行体系须在9月份第二周和第三周，分别多补缴700亿和830亿的准备金，合计多冻结1530亿元资金。但受益于8月公开市场转移的逾千亿资金，9月公开解禁资金规模升至3510亿元，为这笔补缴款量的一倍多。

　　更为巧合的是，9月公开市场解禁资金规模最高的时期，恰好也同在第二周和第三周，分别为1760亿元和1190亿元，合计达到了2950亿元。因此，仅从静态数据看，如果公开市场在9月份的前半月放松回笼力度，则存准补缴款对流动性造成的压力并不突出。

　　但是，自9月份的第三周后，公开市场解禁资金规模急转直下，令月末流动性压力不容小视。其中，第四周公开市场为零解禁，第五周也仅回升至290亿元。

　　上述情形无疑将加大9月末的资金压力。除了已知的“十一”长假以及银行季末考核等造成流动性紧张的短期因素外，“十一”长假刚结束，就将迎来10月份的首批存准补缴款，须一次性冻结1400亿资金。同时，考虑到季末存款增加因素，10月初准备金常规调整时也须增补准备金。因此，虽然在“十一”期间，公开市场有约900亿资金到期，可缓冲部分压力，但是为提前筹备这笔资金，预计这部分流动性压力又将体现在9月末期。

　　昨天，央行在公开市场以10亿元地量回笼，为8月公开市场低调地画上了句号。至此，8月公开市场向市场净投放了1670亿元，并有逾1500亿资金移动到未来三个月内释放。业内人士认为，为缓冲因扩大准备金上缴基数造成的资金面紧张压力，平滑移动和净投放或将成为未来数月内公开市场操作的主基调。因此，在9月初，当公开市场到期资金量尚处丰沛时期，央行如何利用手中短、中、长的操作工具腾挪流动性，值得市场关注。

责任编辑：雅思

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