CPI增速回落超预期八大机构详解后市反应

来源：证券日报　　　　　时间：2008/9/11 8:35:34　　　　　

    昨日，A股市场好消息不断：证监会重申严格控制新股发行节奏。国家统计局公布了8月CPI数据，同比上涨4.9%，PPI上涨10.1%.从CPI数据来看，增长速度明显回落，出台的宏观数据明显好于预期。同时，《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》向社会公开征求意见，传递出松绑融资融券的信息，当日券商股全线上扬。

    而A股市场再度创出调整以来的新低，上证指数一度逼近2100点整数关口，虽然此后有反弹出现，但市场人气积弱难返，至收盘两市大盘收出带上下影线的小阳线。投资者非常关心2102点能否成为底部，有效支撑大盘上行。为此，本报特邀八大机构共同探讨。

    主持人：昨日早盘A股在外围股市大跌的背景下顺势低开，并一路下探创出新低2102.92点。CPI等数据公布后，大盘开始强势反弹。最终收盘上证综指数涨4.98点，深证成指涨43.28点，涨幅0.62%，成交比前日略有放大。你认为2100点能成为这波调整行情的终点站吗？

    禧达丰投资分析师白杰旻：我认为有三大理由封闭了市场做空动能。

    理由之一：宏观经济基本面封杀了股市的下行空间。

    今年上半年，国内生产总值同比增长10.4％，消费、投资、出口增长更趋均衡，1至8月中国外贸进出口总值17233.8亿美元，同比增长25.7%.其中，传统低附加值出口产品在持续缩小，机电等高附加值出口份额在不断增加，出口产品结构正在出现质的变化。CPI自08年4月份见顶以来已经连续4个月下跌，其中8月份居民消费价格同比上涨4.9%，下跌幅度更是超出市场预期。尽管出现了PPI与CPI背道而驰的现象，但是石油和商品期货的连续下跌使得市场环境转强的信心在逐渐增强。如果石油价格以及商品期货价格维持在目前阶段，中国经济有可能继续保持较为健康的发展。

    理由之二：连续的政策利好封杀了股市的下行空间。

    近期管理层悉心呵护股市措施频频出现，新股上市速度明显减缓；新基金发行加速；拟开展大小非二次发售以及推出可交换债券（资讯，行情）；取消红利税提上议事日程；放宽回购限制；分红与融资挂钩；批准新的保险机构入市等一系列密集护盘举措推出。现在，只需要一个很小的外力，就会引发惊人的动能。

    理由之三：技术面的严重超跌封杀了股市的下行空间。

    当前，A股已大幅下跌65%，做空动能已释放彻底。指数从6千多点跌到今天，中间并没有出现过像样的反弹，唯一的一次有高度的反弹是由政策导致。从传统技术分析看，深度下跌使得当前股价远低于市场平均持筹成本，因此做多者只需少量的资金就可能获得不小空间的升幅。目前支撑股指反弹的因素有，日、周、月线技术指标全部超卖，时间和空间也具备大幅反弹的条件。

    当前做空动能主要来自于大盘指标股，涨跌家数对比已经出现了重大变化，但是仔细分析指标股中多数股票已经拒绝下跌，只有中石油和中石化还在跌跌不休，A股平均市盈率已经降至15倍，83只个股的市盈率达到10倍以下，银行、钢铁、汽车制造等7个板块的平均市盈率降至10倍以下，市场平均市净率也只有2.5倍。由于做空动能的衰竭，使得抛压减小，9日沪指成交金额仅为224亿元，再创21个月以来新低。上述因素，使得市场短期积累了巨大的爆发向上的动力。

    金百灵投资分析师郑国庆：我认为两大板块隐忧或削弱底部形态预期。主要体现在两大板块运行格局中，一是煤炭股、钢铁股、有色金属股等周期性股票。因为近期美元的持续逞强，渐有形成中期向上的趋势，这对有色金属、农业以及石油等大宗商品价格形成极大的做空能量。与此同时，全球经济不振也将减缓大宗商品的市场需求，从而推动着大宗商品价格进一步回落，既如此，此类品种虽然经过暴跌甚至有静态估值低企的迹象，但仍有望成为近期A股市场调整的“地雷”，一旦短线引爆，仍有望对大盘底部趋势的形成具有极强的杀伤力。

    二是券商股。不错，融资融券等多项业务一旦推出，将对券商利润构成形成积极影响。但一方面由于近期这些新业务难以推出，另一方面则是因为当前市场低迷格局下，新业务推出能否对券商股利润起到立竿见影效果，也存在着极大的分歧。既如此，券商股在短期内难有大的作为。相反，近期A股市场的成交量随着股价重心下移而持续萎缩，意味着券商三季度的业绩不振，那么，券商股还能支撑起目前相对高企的股价与估值吗？所以，券商股的高高在上与大盘的持续低迷已形成较大反差，不排除券商股成为日后破坏A股市场底部形态的“地雷”。

    智多盈投资分析师余凯：从目前的市场的态势来看，如何有效解决“大小非”减持是目前A股市场何去何从的关键。而大小非问题的核心则是大小非持股成本对二级市场估值体系造成的巨大冲击。

    事实上。在A股市场进入全流通时代之后，随着大小非解禁高峰的到来，市场扩容压力空前扩大。特别是在市场环境和预期发生一定程度的改变之后，大小非减持套现的压力有增无减。由于大小非解禁压力始终是悬在A股市场上方的达摩克利斯之剑，如何化解大小非解禁压力已经成为困扰当前市场最大的不确定性因素。

    尽管就政策面而言，管理层接连出台规范大小非解禁的政策，如大宗交易、信息披露、可交换债券（资讯，行情）以及未来可能推出的二次发售等，虽然这些措施对于市场的基础制度建设有着非常重要的意义，并且有利于市场长远的健康发展，但就短期而言，其利好作用十分有限。因为无论是完善披露交易细则，还是推出可交换债券，都只能起到增加交易复杂性，进而推后减持时间的效果，并不会改变大小非减持的趋势。因此，只有建立一套全面规范大小非无序抛售的体系，并避免不断地发行新股来制造永远没有结束的限售股，才能缓解目前大小非给市场带来的恐慌，重新树立投资者的信心。

    主持人：近期A股整体呈现出连续调整态势，而在周二两市创出327.8亿元近年历史地量后，周三深沪两市小幅度反弹，但由于成交量能仍不能有效配合，双双收出小阳十字星。从市场轨迹来看，深沪A股在周二收出地量十字星后，周三再收小阳十字星说明了什么？

    九鼎德盛分析师肖玉航：说明市场在连续调整后，有望在时间窗口的作用下出现一定程度的反弹走势，但考虑到整体量能的欠佳，这种反弹可能以短期弱反弹，品种自救的方式展开。

    从时间周期的角度来看，目前深沪A股在上周出现周线六连阴的情况下，本周进入到了第七周。从历史轨迹来看，深沪A股出现周线七连阴的时间并不多，而七连阴往往是市场过度下跌所致，而在这种氛围之下，往往会出现一定程度的反弹修复。2005年1月和2005年6月上海综合指数均出现过周线七连阴走势，其后均出现过一定程度的反弹，但由于市场趋势没有改变，反弹之后仍然保持了下降形态，而本次深沪A股周线六连阴后，通过市场轨迹来看，目前周线第七周为敏感的时间窗口。另外从大的周期及破位关键位的调整幅度来看，也处于较敏感周期内，从上证综指6124点下跌以来，本周进入到47周的敏感时间窗口，在连续击破250周线、60月均线和20季均线后，市场技术指标出现了严重超卖。而从10年线来看，难以在短期内破位，在多条均线失守后，2100区域点就成为多头组织反弹的关键位，而配合周线时间周期产生一定程度的反弹修复可能性较大，但时间上不会长。周三上证综指2100支撑后反弹就明显体现了这一短期低点的重要性，从原因来看，这一方面是空头主力运用一定反弹形成新的下跌动力准备；另一方面多头也需要在此进行自救。从基本面方面来看，也同样支持A股出现短期反弹修复行情，比如国家统计局发布8月份经济数据显示：8月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%；同时中国证监会表示：继续控制发行节奏，平衡资金供求；加大对IPO询价过程中乱报价行为的处罚力度；周三发布《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》公开征求意见，券商开展融资融券业务报批流程明确等利多因素不时出现，这为短期市场反弹提供了一定的基本面支持。

    对于深沪A股在时间周期内的争夺，作为投资者可依据仓位采取不同的投资策略加以应对。研究认为，此次反弹时间与空间取决于量能指标，由于近期A股量能萎缩较大，周三反弹过程中鲜有强劲的量能支持，更大层面是品种表现出的个股行情，因此笔者认为量能指标需要投资者密切关注。从操作策略来看，由于深沪A股近期地量或缩量十字星出现在连续调整的途中，而从历史轨迹来看，这种修复性行情时间上并不会长，因此短期产生修复性反弹行情性质的概率较大。在市场量能较小的情况下，投资者应密切关注超跌小市值品种和业绩预期增长而股价超跌的优质股可能更为稳妥，同时配合区域地方性重组如上海本地股的国资整合及世博题材等进行时点进行细分更佳，操作策略上可采取逢低吸纳、逢高而出的波段运作手法，品种回避上应避免进入股价过高、业绩属行业回落周期内的大盘品种。仓位过重的投资者也应密切依据量能及技术指标修复情况而逢高减仓为佳。 [NextPage]

    主持人：近期A股市场弱市依旧，但券商股却是反复活跃，颇有逆大盘趋势而行的趋势，尤其是太平洋（601099）、国金证券（600109）等一些小市值券商股更是如此，在大盘趋势不振的预期下，券商股能长期活跃下去吗？券商股这种充满“自信”的强势背后，是否另有玄机？

    广州万隆：我们从表面上来看，可以认为昨日证监会明确券商开展融资融券业务报批流程是券商股强势上涨的主因，券商业务的拓展无疑可以进一步提高其业绩水平是主流机构的炒作题材。但透过这种表象的背后，融资融券业务的推出和大股东增持新规、上市公司可转债发行等制度出台是在同一阶段推出的，应该还是隐藏着一系列政策救市的意图，是监管层有计划和有步骤的一种巧妙安排。两种不同的思路背后，实际上是对整体格局的不同勾画。而券商这类主流板块的上涨，往往并不是一个单一的政策就能够支撑的，更可能是部分先知先觉的资金已经开始改变思路的征兆，是对整体环境转变的一种判断。

    和前期市场乏善可陈情况不同的是，诸如券商这类有一定持续力的板块开始持续走强，不但意味着部分主力资金开始活跃，更是利好政策开始发酵并且影响市场格局的预兆。近期除券商板块表现强势外，我们发现上海本地股行情更是可圈可点的，在本地整合和世博概念的此起彼伏下，上海股普遍抢眼。

    根据历史经验来看，在一个非理性下跌的市场中开始出现一些逐步走强的板块往往是主力资金开始有计划的聚集，行情有转变的征兆。而这种板块格局的转变，并不是一些行业政策所致，更可能成为凝聚人气转变格局的先兆和政策布局前奏。

    国海证券：昨日个股涨多跌少，界龙实业、大江股份等坚决封住涨停带动上海本地股持续强势是引人注目的亮点。

    近期市场在经历持续地量下跌后，CPI数据的回落大大缓解了市场对经济前景和进一步宏观调控措施的担忧，当前技术反弹意愿日趋强烈，但主流板块做多人气仍处恢复阶段，反弹仍需成交量的配合，后市多关注中国石化（600028）、中信证券（600030）、万科等人气权重股成交量变化。

    证监会9日发布《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》向社会公开征求意见，传递出松绑融资融券的信息，以中信证券（600030），陕国投，宏源证券（000562）为首的券商和以爱建股份（600643），海欣股份（600851，股吧）为代表参股券商板块全线上扬，是周三股指上行的主要做多力量。

    当前大盘连创新低，并已逼近2000点整数关口，反弹随时可能展开。近期券商股的强势表现让市场看到希望所在，整体呈现的是向上突破之势。回顾年内少有的几次反弹，券商股均是当时行情的主要发动者。融资融券逐渐明朗的预期或推动券商股持续走强，因此，其是最有可能成为激活金融、地产等其它主流板块的主流热点，进而带动大盘展开反弹。

    主持人：昨日，A股走势特立独行，沪深两市低开高走，没有跟随外围做出非理性表现。蓝筹群体内部再一次出现明显的强弱分化现象，你们认为会对市场有何影响？

    北京首证：昨日，蓝筹群体内部再一次出现明显的强弱分化现象，如汽车、交通设施、电力、通信、运输物流、钢铁等板块纷纷出现震荡上扬态势，但对市场运行影响很大的金融板块却出现在跌幅榜最前列，而资源类即煤炭石油、有色金属等则同时下调，“四巨头”也是涨跌不一。换句话说，就是不同的蓝筹板块之间步调出现了杂音，并导致这一庞大群体的整体运行节奏有些紊乱，市场因此也就失去了明确的前进方向，大盘回升力度势必会受到很大限制。同时可发现，大多数个股虽出现不同幅度的上涨，券商、教育传媒、旅游酒店、网游等都表现不俗，但两市震荡上扬的A股总数由此前近1090只减少到970只，非ST或S类个股涨停的也仅从12家增加到15家，而平盘的个股数则增加一倍，即由不足46只增加到92只，说明市场目前依然较为犹豫，短期内有效的回升力度也就不宜过于乐观。

    从股指运行看，两市周三低开后又一次出现探低回升走势，尽管大盘仍受制于短期均线或再创新低，但大盘近两日却相继收出阴、阳十字星，而组合则是吞没形态即“阳抱阴”，成交额大增既说明参与热情大大提高，也使该组合更加可靠即支持继续回升。计算可知，只要两市周四收于2161点和7089点或以上，5日均线便将被踩在脚下，中期反弹行情由此逐渐展开的可能也越来越大。

    新东风资讯：昨日，银行和券商走势冰火两重天，中国证监会发布了《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》公开征求意见，市场解读为是为推出融资融券铺路。券商股表现较好，但谁也不知道熊市会走多久，这个行业是个最典型的周期性行业，长期业绩增长堪忧，这些朦胧的利好政策对券商的业绩增厚效果有限，并且行业竞争日益激烈，互挖客户现象很普遍，很多业务员辞职转行，行业冬天或许是刚刚到来，这些基于消息的炒作行情，建议大家慎之又慎。地产股的行业危机并没有使地产股暴跌多少，反而使银行股一路阴跌，这两个行业未来仍需谨慎。

责任编辑：吴桐

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