A股进入“价值投资”区域

来源：经济参考报　　　　　时间：2008/9/10 9:32:25　　　　　

    中国人寿称，将择机加大权益类投资比例。

    9月9日，中国人寿资产管理公司副总裁王军辉在媒体见面会上表示：“从中长期看，A股市场已经具备了投资价值。下一阶段，公司会考虑风险与收益的关系，择机加大权益类投资比例。”

    多家机构在接受本报记者采访时表示，此次保险机构高调入市的消息给市场带来新的希望，可望再度成为资金流向的风向标。实际上，目前A股市场的平均估值水平已经接近成熟市场，投资价值正在逐步凸显出来。

    保险公司携巨资准备入市

    在此次会议上，王军辉坦言，对于中国人寿的投资策略，须在满足资产负债的前提下获取适度的超额收益。

    他说，在保险资金投资渠道扩大的背景下，今年将加大公司债的投资力度。“今年的公司债机会很好，证监会不断出台政策推动市场的发展，一些大公司的公司债也陆续发行，比如中国电信的公司债，对我们来说是良好的配置机会。”

    除了中国人寿之外，其他保险公司也加快了入市的准备。继上周放行国元农险和天安保险委托入市后，中国保监会于9月8日披露，安信农业保险公司、信诚人寿保险公司获准放行，可以通过委托第三方的形式开展股票投资。

    市场人士指出，在沉寂一段时间后，此举在一定程度上可以理解为保险资金即将对A股市场进行“抄底”的前奏。

    值得注意的是，中国证监会主席尚福林日前撰文指出，下半年及今后一段时间，证监会将努力提高保险资金、社保基金、企业年金等机构资金的入市比例。据统计，今年保监会已累计批准阳光人寿、太平洋安泰、招商信诺等13家中小保险公司的股票投资方案。

    A股估值接近成熟市场水平

    光大证券保险行业分析师肖超虎认为，“从保资目前的举动看，应该是保监会认可市场安全的一个信号。”

    伴随着股市的接连下跌，A股市场的吸引力日益上升。AH股溢价指数近日创出105.79点新低，当前A股股价对H股股价溢价正在逐步消失，A股的平均估值水平已经接近成熟市场。

    英大证券研究所所长李大霄表示，A股对H股溢价2007年曾超过了100%，而目前又回落到了10%以下，说明目前A股市场进入了价值平衡区，现在已经回到合理区域。

    相关数据显示，截至9月1日收盘，沪综指的静态市盈率和动态市盈率分别为16.82倍和14.23倍，低于标普500，与日经指数的市盈率水平差别不大。蓝筹股云集的上证50，平均市盈率也已降至17倍，而其中更是有两成处于10倍以下。

    国泰君安分析师对此表示，“A股高估值问题已经不存在，估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域，考虑到A股未来盈利增速，我们认为已经被低估。”

    “摩根士丹利全球国际指数的市盈率在15倍左右。与上证50相比，也就是10%至15%之间的差距。我们目前的估值水平与全球新兴市场的估值水平已经非常接近了”。从事证券咨询业务的中证投资指出，“目前股市处在合理低估的水平上，值得投资者长期关注。”

    分析人士强调，不同的市场应该有不同的估值标准，假定以10倍PE为成熟市场合理估值，并不能就此判断所有市场都应该以10倍PE为估值合理的标准。而目前A股对H股估值趋向接近，至少可以说明A股正在进入价值区域。

    提振信心是A股突围之路

    业界的一个共识是，目前的市场不只是估值水平的问题，更重要的是投资者信心问题。投资市场是一个信心市场，没有了信心，估值体系不过是一层窗户纸，一捅就破。

    东方证券分析师钟建表示，对于目前的市场，投资者要保持信心，不要过于恐慌。他说，此前影响股市的恶劣环境已经有所改善。从国际环境看，美国政府接管“两房”，采用国家干预措施缓解外部危机；从国内看，大小非方面，管理层通过大宗交易、可交换债发行等方式逐步解决，在8月下跌中，大小非减持力度有限；面对上市公司业绩下滑的风险，管理层也在宏观调控方面出台一系列措施，保障经济增长。

    分析人士指出，此前的一次次反弹之所以都以失败告终，根源就是缺乏一个足以提振全体投资者信心的重大利好，没有把大家的力量拧成一股绳来推动股指走高，从而形成市场真正的底部。而这个特大利好，可能是进一步减免印花税，也可能是设立平准基金，还有可能是股指期货的推出。（张汉青陈圣莉）

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责任编辑：吴桐

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