股市不振“维稳”须多措并举

来源：金融时报　　　　　时间：2008/8/14 11:07:13　　　　　

市场人士认为，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为；此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。　

    随着“鸟巢”主火炬被点燃，国人终于圆了百年奥运梦想。然而股民翘首企盼的“奥运行情”却未能出现，“维稳”政策也未显效力。

    连续下挫令人困惑

    近日，沪深股市加速下跌，股指创出近20个月以来的新低。有关数据显示，截至周三收盘，在3个交易日中，上证综指已下跌约10%.目前沪市平均静态市盈率已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平（当时深沪两市平均市盈率为19.96倍），为最近10年间的最低估值水平，A股市盈率已接近国际水平。虽然8月13日沪深股市在下午跌幅有所收缩，但很难由此判断A股市场将触底反弹。

    市场人士陷入深深的困惑之中：“股市表现本不应如此。虽然不对奥运行情抱太大希望，但起码北京奥运会的壮观与辉煌在股市上也应该有所反映吧？”一些基金经理也在感叹“市场疯了”。

    有业内人士认为，如此市况表明市场依然缺乏信心。即便目前A股市盈率已跌到近10年来的低点，并接近国际市场估值水平，A股投资价值已经凸显，但如果市场没有信心，再低的估值也起不了作用。

    通胀拉低业绩预期

    综合来看，两大因素左右了目前大盘的走势：

    第一，全球经济增速放缓对中国经济增长产生了明显影响，市场担心经济有从过热向衰退方向转化的可能。

    第二，物价上涨已影响到上市公司业绩。虽然7月份经济数据显示CPI已连续3个月回落，但PPI（生产者价格指数）却屡创新高，7月份更是上升了10%，令市场对物价走势难持乐观预期。随之而来的收益挤压，导致市场对A股公司今年收益的预期下调逾13%.此外，相关部门对煤、油等价格的干预也令炼油厂商等企业付出了更高的代价。

    这其中，市场对经济衰退的担心已经取代对物价走势的忧虑，成为目前影响市场的最重要因素，而这个因素将持续影响股市，压制资金的入市热情。

    周三股指戏剧回暖

    值得注意的是，国家统计局公布的7月份强劲的消费数据对于市场走势发挥了积极作用。根据公布的数据，分地域看，城市消费品零售额为5905亿元，同比增长24.0%，县及县以下零售额为2724亿元，同比增长21.8%；分行业看，批发和零售业零售额为7303亿元，同比增长23.3%，住宿和餐饮业零售额为1168亿元，同比增长26.5%，其他行业零售额158亿元，同比增长4.7%；分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长22.3%、27.5%和31.1%.

    海通证券宏观分析师李明亮指出，即使剔除物价因素，这个增速也是相当强劲的。他认为这与居民收入稳步增长带来的消费潜力不断释放有关，其中，受惠于新农村建设的推进，农村消费增长也比较快，与城镇消费增速的差距在缩小。此外，上半年政府财政对社会保障和就业、医疗卫生等方面支出的逐步增加，对于提升消费信心，推动消费增长也起到了重要作用。因此，周三上证综指在大跌86.46点并跌穿2400点后戏剧性回暖，深成指更是连续两天上涨。

    多方着手提振信心

    即便如此，仍有不少分析师认为，7月份消费数据的强劲增长并不意味着“最艰难的时候”已经过去，现在判断经济数据转好仍为时尚早。而本周四、周五将先后公布的工业增加值及固定资产投资数据无疑将更有参考价值。他们认为，在顺差增长大幅回落并拖累经济明显减速的同时，投资增长也面临较大压力。

    相当部分市场人士认为，目前中国经济面临增速回落与高通胀并存的风险。因此，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为；此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。下半年针对扩大消费需求的措施包括调整个人所得税征收标准，继续加强对社保医疗的财政支持，增加对中低收入者的补贴，提高最低工资标准等。（李侠）

责任编辑：吴桐

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