大小非转投券商市值管理市场压力或减轻

来源：上海证券报　　　　　时间：2008/7/25 8:51:00　　　　　

    进退维谷的“大小非”也许能够为手中的解禁股找到了一条不为市场诟病的通道——委托券商“市值管理”。即由券商管理“大小非”手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金。

    记者日前获悉，一些大型券商已经开始试水市值管理业务，为“大小非”持有人提供相关的保值、增值服务。银行更是走在券商前面，纷纷推出相应的财富管理服务。不少“大小非”也主动找到券商，询问是否能够提供相关的服务。

    业内人士称，此项业务既可助券商战略转型，又能减轻“大小非”减持对二级市场的冲击，可谓一举多得。

    初期提供减持服务

    业内人士告诉记者，所谓的市值管理业务，从广义上来说既包括帮助“大小非”持有人管理手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金。“但从目前来看，为‘大小非’持有人提供减持服务是比较可行的模式。”就是由券商充当“大小非”减持的中介，为股东寻找合适的交易对手，撮合两者之间的交易行为。

    “另外一种方式，就是由券商自己来扮演交易对手，”该人士向记者表示。由券商出面来直接购买“大小非”持有人手中的股权，或与信托公司合作发行相关的信托产品进行融资。此外，还有一种比较盛行的方式是“大小非”持有人将股权质押给券商，再由券商向银行提请贷款申请支付给持有人。

    “从现有的法规、制度来看，券商开展这项业务不具有政策上的障碍，属于合规的业务范围。”上述业内人士指出，尽管相比现有的经纪业务，券商在这项业务中须承担一定的风险，但从风险对应收益的角度来衡量，券商在这项业务上的收益也会比较高，因此十分具有吸引力。

    或助券商战略转型

    记者从一些大型券商处了解到，“大小非”持有人对于市值管理业务的需求十分巨大，不少持有人都主动找到券商，询问是否能够提供相关的服务。而不少银行也已走在券商前面，纷纷推出相应的财富管理服务。

    来自中国证券登记结算有限责任公司的最新数据显示，截至2008年6月，沪深两市累计产生股改限售股份数量为4572.44亿股。

    其中，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股；累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量的18.43%.

    实际上，“大小非”仅仅是限售股中的一部分，包括IPO、定向增发、高管持股、以及战略配售等形成的限售股总量共计1.4万亿股。

    “规模可观的市场资源为这一业务发展提供了广阔的前景，”海通证券证券行业分析师谢盐在接受记者采访时表示，“更为关键的是，该业务的开展能够产生一系列衍生业务，有助于券商延伸自身的业务链，开发新的业务机会。”

    谢盐指出，市值管理业务是券商业务发展中的一个主流趋势，在海外成熟市场上已经相当成熟，而在我国仍属于新兴业务。应该说，国内券商对“大小非”减持提供的服务只是一个开端，随着业务的发展与成熟，市值管理业务也将被赋予更多的内涵（成为上市公司战略发展、股权安排的管理者），并最终助推国内证券公司完成自身角色和战略定位的转型。

    减少对二级市场冲击

    在为券商创造新的利润增长点，推进其完成战略转型的同时，市值管理业务的开展将在客观上减轻“大小非”减持对二级市场造成的冲击。

    业内人士向记者表示，在“大小非”持有人减持手中的股权时，由券商充当中介的角色，为股东寻找合适的交易对手，或者券商自己作对手，能够使得减持行为基本是在二级市场外运作，同时不会对总的供求关系产生影响。

    “一般来说，为‘大小非’持有人提供了通过质押获得现金流的服务后，持有人承受的流动性压力大大减轻，为变现大举抛售股权的行为就会大大减少。”上述人士指出。

    该人士表示，另一方面，由券商作为交易对手，直接购买有意出售“大小非”股权，即使最终仍进入二级市场交易，但仍可以化整为零，并延长买卖期间，减轻对二级市场的冲击力度。

责任编辑：吴桐

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