奥运行情或已至基金态度依旧谨慎

来源：和讯网　　　　　时间：2008/7/12 10:28:02　　　　　

    奥运行情已悄然而至

    红五月落空！红六月梦碎！正当投资者失落地揶揄“我只相信红十三月”时，本周前三天，市场却在没有外来利好刺激的情况下，独自走出了一波强劲持续上攻走势，上涨9％，一轮中级反弹呼之欲出。奥运行情真的要来了吗？

    奥运概念股成为急先锋

    6月20日起，不少奥运概念股展开上攻，近两周时间回报丰厚。中视传媒10个交易日涨幅高达92.7%，中体产业（600158）13个交易日涨幅40.9%，西单商场（600723）的表现也一直不错，13个交易日涨幅达34.66%，北京旅游等奥运概念股更是出现连续涨停走势，10个交易日上涨85.66%.

    Topview数据显示，在这些股票买入前十大名单中出现的各大营业部身影，其中不乏一些著名的游资“聚集地”。如山西证券太原街西路，近期交易量排前3的股票是中体产业（600158）、宏达股份（600331）及兰花科创（600123），前两只都在近期反弹行情中有过较好的表现。在二线游资的阵营里长江证券（000783）武汉友谊路营业部显得相当活跃，近期买入主要有中体产业、香梨股份（600506）等。

    从近两周来的涨幅榜可以看出，涨幅靠前的基本都为概念板块和超跌反弹股，原本寄予厚望的主流板块一度领跌大盘，可以看出游资行情特点显著。“游资特点就是拉升快，时间短。”一位分析师说，而且奥运概念股在积累了不小涨幅后，后续升势面临考验。

    不过，本周以来，地产、银行板块挺身而出，带领大盘重新上攻，主流板块的发挥似乎又让人看到了希望。但对于近日领涨的地产股，诸多基金对其将来走势并不看好。农银汇理基金公司投资总监栾杰分析说，要投资一个行业，很重要一点是要看这个行业在宏观经济中所处的周期。有一些行业虽有成长性，但是宏观经济走势是越来越不利于它。短期来看，比如说像房地产、汽车，虽然不错，但是整个宏观经济周期对它不利。

    “其实奥运对一些上市公司收益的影响都是一次性的，不具备持续推动市场上涨的因素。”一位基金经理说，奥运只是一个契机，更重要的是正在公布的中报。

    近期银行股的走强，一个重要原因也是其靓丽的中报预期。6家上市公司预增幅度平均超过50%，其中招行、浦发银行（600000）预增幅度分别达到了100%和140%.东方证券研究所策略小组就此认为，银行板块的业绩高增长将提升整个A股的盈利水平，而此前权重板块的大幅下跌也已集中释放了A股风险，好于预期的中报和即将到来的奥运很可能引燃一轮盛夏行情。

    个股机会层出不穷与东方证券的乐观相比，作为市场主力的公募基金普遍显得保守谨慎。综合各大基金公司发布的08年下半年投资策略报告来看，他们普遍认为，三季度乃至整个下半年，A股出现全面性上涨的动力不足。

    高通胀以及紧缩政策成了机构维持谨慎判断的一个普遍理由。富国基金表示，目前实施紧缩的货币政策用以防通胀，但更多的是用以防范经济危机。

    富国基金同时认为，整体紧缩的政策暂不会放松，为了对冲大量的外汇占款，防止热钱对国内资产价格的大幅扰动，数量型工具相较于吸引热钱的简单加息具有更大的运用空间。

    与这个论调相符的是，主力资金在前期明显看淡，Topview的数据显示，从6月26日至7月2日间，上海市场共有113家基金参与交易，总共成交661.8亿元，净卖出61.4亿元，净卖出基金个数为69只，净卖出量名列第一的“空军一号”基金席位777卖出的前9只个股中有6只是银行股，同时，保险资金保持前期做空风格，市场在这期间也创下2566点的新低。

    不过有些机构如华安基金、农银基金却认为，到了目前阶段没有必要特别看淡市场，个股机会仍然很多。

    “现在，我们底下多只基金的仓位都保持在80%，其实你从我们基金这几天反弹时的净值涨幅也能看出来。”一家基金公司高管透露说，一来在市场跌到这个程度时没必要再过分看空，二来他们也相信自己选择个股和把握结构性机会的能力。

    目前沪深300成份股的08年动态PE只有约16倍，富国基金认为该数值基本反映了对宏观减速及中期通胀的预期，估值水平已与国际接轨，处于合理水平。华安基金进一步指出，借鉴美国市场近50年历史数据，处于15-20倍市盈率水平的，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会。

    那么这些所谓的结构性机会究竟在哪？一家基金公司投资总监认为，可以关注那些具有估值优势的行业，比如银行、机械、钢铁。另外，选择跟宏观经济关系度不是那么紧密的行业，即使经济增速下滑，这些行业的利润增速仍然能够保持在一个相当的水平，包括医药、节能减排、电力设备、通讯设备等。

    后市关注两大动向交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，当前股市的低迷主要来源于宏观经济增速的回落。目前A股与H股面临同样的风险，主要是在宏观基本面。对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将是股市的中期调整过程。

    那么这个过程或者说周期究竟会有多长，农银汇理基金公司投资总监栾杰说：“这没人能说得准。”目前比较明晰的一点是，中国上市公司的股价表现跟宏观基本面越来越密切。很多基金公司在前期反弹时减仓，背后一个原因正是基于对宏观经济下行的判断。

    栾杰认为，判断市场能否出现转折要关注两个动向，一看央行的货币政策取向，二看市场的估值水平，不光看PE还要看PB的水平。统计显示，目前全市场平均PB水平在3.3倍左右，“实际上现在沪深300成分股的PB已经低于3了，我想最悲观的情况也不应该低于2.”

    大智慧公司最近一份资金流向报告称，从总体上看，2007年9月中旬前，能够观察到显著的机构资金流入，相应的是大盘的牛气冲天，随后机构资金的流出开始大于流入，绿柱明显增多，相应的是大盘的持续回调。最近，随着成交的萎缩，机构资金的流进流出同样大幅萎缩，指数下跌的斜率放缓，但给投资者的感觉却是极度深寒，这将是多空平衡或者是构筑底部的一个信号吗？当然，最终结果还有待于时间的检验。   [NextPage]

    谨慎看反弹基金牢记“稳”字诀

    近期市场的快速反弹激发了投资热情，成交量逐日增加。但是，作为市场中坚力量的基金公司却对此表示谨慎。尽管在针对三季度或者下半年的策略报告中，多数基金公司都认为市场几乎跌无可跌，但面对反弹的幅度问题，大家心里却还是没有底。分析师认为，在经历了多次出乎意料的下挫之后，基金对短期走势研判明显谨慎，更多倾向于较长期的分析，因此，尽管对此次反弹盼望已久，但基金公司并不会积极入市，维稳仍是他们的主要抉择。

    意料中的反弹

    对于此轮暴跌之后的反弹，基金公司可谓期待已久。事实上，在反弹之前陆续出台的基金投资策略报告中，基金公司纷纷表示，市场在不断下跌后的估值已经趋于合理，超跌之后的反弹必将来临。

    益民基金指出，A股的估值状况已经进入合理区域，现在市场缺乏的是信心，但一个持续大跌了半年多的股市，不会始终萎靡不振。综合多方面因素考虑，益民基金认为，目前已经是黎明前的最后黑暗，超跌后的反弹行情将会来临，投资者可注意市场本身和消息面的变化，等待转机的出现。从价值投资的角度看，医药、煤炭、通讯设备等行业值得关注。从主题投资角度看，奥运板块无疑是近一段时期的最佳群体。

    摩根士丹利华鑫基金也是超跌反弹的预见者。华鑫基金认为，从市场估值角度分析，2008年动态市盈率为16倍左右，与国际市场基本接近，A、H股比价也有明显回落。从技术角度分析，经过前期的大幅下跌，市场有修复整理的需要，再加上7月份大小非减持数量的进一步缩减，近期A股新增开户数重新抬头的迹象以及监管部门稳定市场的坚定态度等，7月份市场有可能会走出一波超跌反弹的行情。

    而其他基金公司的策略报告也纷纷指出，尽管从中期角度来看A股市场仍然受到很多不确定因素的影响，但是超跌之后的股市一般都会迎来一次反弹，这也是阶段性的投资机会。

    维持平和心态

    不过，尽管预见到了此次反弹，但是对于反弹的幅度和时间，基金公司却大多显得没有底气，毕竟，此轮下跌过程中的多次预测失败已经给不少基金经理心里投下了阴影。在这种情况下，谨慎看待反弹，保持投资的稳定性仍然是多数基金的选择。

    中银基金认为，市场近期的反弹显现出投资者的信心有所恢复，但是当前仍然需要坚持稳健的投资策略。中银基金指出，通货膨胀的压力和紧缩的货币政策仍然是市场的最大隐忧，国际油价和大宗商品价格的高位运行将随着时间传导至中下游，企业利润增速下滑已经可以较为明确地预见，中国经济面临“软着陆”的考验，需要在经济增长和通货膨胀中寻找平衡点，而国际经济形势也日趋复杂，这些都需要进一步观察。

    天治基金则表示，本次反弹揭示了市场的信心并未完全丧失，成交量的递增，反映出部分资金的参与意愿加强，但对资金性质还需进一步观察，依然建议投资人采取稳健、防御的投资策略应对市场的变化。天治基金指出，在目前市场中保持平和的心态尤为重要，既不能因为出现反弹而盲目乐观，也无须过分受空头言论所困扰。从基本面上看，国内外宏观经济形势依然不甚明朗，复杂局面并无实质改观；但“新兴+转轨”的市场特征又注定了国内经济的高成长性依然会延续，震荡格局或成常态。

    市场逐步回暖多数基民倾向赎回上月的“十连阴”让投资者在炎炎夏日里也感受了一把彻骨的寒意。而本周伊始，市场一扫阴霾，终于迎来了久违的艳阳天，尽管后两天收阴，沪指一周涨幅还是将近7％。不过，这半年来上了一堂深刻风险教育课的基民，已经不再盲目乐观于指数的反弹，开始采取“见好就收”的策略。

    受“益”重仓股停牌

    “趁着股市难得大涨几天，我已经把手头的两只基金都出了，现在只剩下一只，去年涨的好今年还跌的少，是只难得的好基金，准备长期拿着了。”周三正在工行办理赎回业务的小李说，现在不出，更待何时，他已经不求能解套但求少赔一点，所以得赶紧抓住这个反弹的难得时机。

    金融界网站的一项调查显示，在下半年基金投资策略上，4382名参与者中有近一半基民选择反弹赎回，比例高达44.77％，死扛到底的占到了17.87％，选择随机应变的有17.82％，持观望态度的有14.51%.在基金类型的选择上人数比例差别不算太大，基民的青睐度排名依次是债券型、混合型、货币型和股票型。

    “对业绩排名作深层次分析可以发现，今年业绩跑在前面的基金，最重要的原因是基金的仓位控制较好，另一个可能被忽略的原因是基金重仓股的停牌。”近日在金融界主办的2008下半年基金投资策略论坛上，信达证券高级基金分析师刘明军剖析了今年基金业绩背后的一些因素，他举例某只基金重仓股最早占比8％－9％，因其停牌股价不变，占基金的比重就会升高，最后到百分之十几，期间大盘又下跌了30％，这只基金自然躲过了不少下跌。不过随着股票复牌，近期不少基金遭遇了“宏达股份（600331）”、“天一科技”之痛，短期内净值就出现了较大变化。

    因此除了关注长期业绩也就是关注收益以外，刘明军认为更要看到风险，“但在今年结构性机会显现的时候，我不认为市场还会单边下跌。所以目前恰恰是买基金的好时候，筛选优质基金是必须要做的工作，因为这个时候基金的差异会更加明显地体现出来。”

    3000点下是战略建仓区

    “从估值角度来看，2500点肯定是市场底部。”中邮基金首席宏观分析师房四海这么认为，他的这一观点也得到了新世纪优选成长拟任基金经理王卫东的认可：“我认为3000点以下从长期来看应该是战略建仓区域，股市怕的不是最坏，怕的是不确定性。”

    “波段操作一个重要的后果就是，好股票会远离自己，垃圾股会留在手中，我身边很多人都是这样，最后留的都是垃圾股。从中长期看，依靠波段操作战胜市场的概率是非常低的。”王卫东说他们做了一个统计，03年股市不是低点，08年股市不是高点，而在这5年时间里，仍然有接近30只股票投资回报率超过了10倍，像苏宁电器（002024）这样一批公司，回报率更是超过了20倍。所以他认为随着中国经济未来的持续成长，以后的投资回报率会更高，关键是有没有长期的心态去实现价值投资。“虽然不能说遍地黄金，但是现在的下跌确实让很多股票出现了黄金般的投资机会。”

    对于前期跌幅巨大的地产股，王卫东表示投资地产股要看长期与短期保证。虽然目前很多地产股股价已经低于净资产价格，但是短期内在宏观调控没有放松、银行信贷也没有放松的情况下大家确实不敢买。“项目性的地产公司我一直不看好，而一些经营能力强的公司应该是有投资价值的。中国现在城市化率只有46％，从一个比较长的期限来看，城市化率没完成，住房需求还是刚性的，而且也是长期增长的。”王卫东说。（中国证券报）

责任编辑：吴桐

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