两百余家公司再融资“大塞车”

来源：金融投资报　　　　　时间：2008/7/9 11:07:20　　　　　

    专家呼吁完善再融资规则，适当提高准入门槛

    今年以来股指跌跌不休不仅令投资者损失惨重，也让上市公司苦不堪言，不少公司再融资计划一再受挫。据统计，自2007年6月1日以来，沪深两市总共有288家上市公司提出了再融资方案，包括配股、公开增发以及定向增发等方式。其中，只有51家公司顺利实施完成再融资，237家公司的再融资方案没有实施，且今年提出再融资方案的131家公司没有一家公司付诸实施。

    虽然少数公司的巨额再融资行为被市场称之为“恶意圈钱”，但是有分析人士认为，在当前紧缩性的宏观政策形势下，证券市场再融资功能的弱化将导致上市公司盈利能力进一步下降，从而更加弱化证券市场的吸引力，造成投资者、上市公司、整个证券市场多输的局面。

    据了解，237家公司的再融资方案目前没有实施，除大约有12家公司被证监会发审委否决外，其他绝大多数公司处于等待时机状态，这样的公司约有180多家；另外有大约30家公司处于方案调整、修改状态；此外，被股东大会否决，以及被董事会主动撤销或者超过法定时效期限的上市公司大约有10多家。

    值得注意的是，进入7月份后，去年下半年提出的再融资方案已经逐渐接近有效时限期，还有不少公司面临将方案有效期延期或者放弃的选择。

    根据公开披露的再融资方案统计，上述237家公司增发、配股的总股份数合计最高额达到480亿股左右。考虑到部分公司的再融资方案被证监会发审委否决，以及被上市公司主动撤销或者被股东否决，记者粗略估计余下的近200余家公司需要增发或者配售的股份在400亿股左右。按平均股价10元计算，再融资额将超过4000亿元。不过，这4000亿再融资额中包括部分上市公司的股东以资产作价认购的部分。

    对于如此众多的上市公司股权再融资受阻，中国人民大学金融与证券交易研究所李永森教授认为，主要有两方面的原因。从上市公司角度来看，主要是上市公司在提出股权再融资方案时考虑不够周密。上市公司只考虑到了自身的资金需求方面，没有考虑到宏观经济环境、股票二级市场状况等因素对再融资的重要影响，对可能遇到的困难、风险因素考虑不够，从而导致再融资计划在实际的操作过程中缺乏可行性。而从宏观方面来看，自去年10月以来的股市持续下跌，给投资者造成了的巨大损失，导致投资者不愿再投资股票，造成证券市场资金供求失衡。

    李永森认为，证券市场的资金紧张并不意味着证券市场缺乏资金，而是缺乏信心。当前股市的持续低迷，不仅令股票市场的融资功能丧失，而且也让股票市场的投资功能丧失。这两种功能的丧失将导致股票市场进一步形成持续下跌的恶性循环。最终给投资者、上市公司、国家的宏观经济发展都带来巨大的损失，形成一个三方多输的局面。

    因此，李永森建议，在当前我国股市持续低迷、市场自动调节机制失灵的情况下，监管层应采取一定的措施稳定市场，重塑市场信心。其中一项比较重要的措施就是完善股权再融资规则，对再融资规模、再融资时间间隔以及资金用途进行进一步的规范，同时提高再融资的准入门槛。另外，从上市公司角度来看，上市公司应该认真分析自身的再融资需求、再融资方式、以及再融资计划，将融资计划考虑得更加周密、完善，或者考虑通过债务融资等方式获取资金。

    事实上，很多原打算进行股权再融资的上市公司已经悄悄改弦易辙，纷纷采取银行信贷、委托贷款、发行公司债、发行短券等债务融资方式获取所需的经营发展资金。

责任编辑：吴桐

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