救市言论效果显著 A股市场显现曙光

来源：华夏时报网站　　　　　时间：2008/7/8 11:02:20　　　　　

7月以来众多对投资者的“信心教育”终于给A股市场带来曙光。从市场中长期的走势来看，考虑到企业劳动生产效率的增长情况和目前的估值水平，如果未来的通货膨胀预期没有出现失控，那么随着未来资金面的逐步改善和盈利的稳定增长，市场完全能够恢复比较强劲的上升。　

    7日，上证指数上涨122.5点，涨幅达到4.59%，最后收于2792.4点。“610”大跌以来的阴霾一扫而空，当天也是“610”大跌以来“人气最旺”的一天，沪深市场当日成交量达1247.8亿元。

    股市的大涨跟新华社的系列重磅文章不无关系，当天早上，来自新华社的《7月中级反弹可期》一文被众多媒体引用，该文从估值水平、“大小非”减持压力以及宏观形势三个层面分析了为什么7月中级反弹可期。

    这一文章和7月1日新华社发表的《关于中国股市的通信》一文遥相呼应，其背后所代表的微妙的政策信号给予市场无限想象。

    “信心教育”垒沙成塔

    7月至今，从不同层面传递出的对于股市的积极信号一直不曾间断。

    7月1日，新华社发表的《关于中国股市的通信》，文章指出“中国股市”完全可以实现稳定健康发展。

    同一天，媒体报道“在近日中国证券业协会召开的投资者教育工作座谈会上，业内人士表示，在当前市场环境下，投资者教育要在进行投资风险教育的同时，进行投资教育和信心教育”，“信心教育”成为与“风险教育”同等重要的内容，由此可见政策的微妙变化。

    虽然股市没有即刻出现大涨，但是这些微妙的变化还是被市场感知了，7月3日上证指数一度创出2566.53点的新低，但是收盘时，却上涨了1.95%，收于2703.53点，7月1日开始，A股市场已经明显企稳。

    7月7日，更多的积极信号出现，据新华社消息，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝4日至6日在江苏、上海就经济运行情况进行调查研究时指出，今年以来，我们克服了国际经济形势不利因素和严重自然灾害带来的困难，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，总体形势是好的。

    同天，新华社消息称中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山近日在山东调研外贸、金融形势时提出，“防范风险是金融业永恒的主题，要加强宏观经济形势分析和市场调研，密切关注可能出现的各种风险，维护金融安全稳定”。

    政府高层的上述讲话从宏观经济层面给予了市场信心，而《7月中级反弹可期》一文的发表，则直接指出了股市的投资价值。

    “股市的下跌已经大大超出预期，财富的消失对于内需产生很大的负面影响，因此，政府通过舆论导向对股市施加影响。”上海汇利资产管理公司的总经理兼投资总监何震认为，“政府通过舆论对股市进行表态终归是正面的，也能起到一定的稳定市场的作用。”

    进场信号显现

    众多积极信号的积聚成为7月7日市场大涨的触发器，资金开始进场。

    “在市场跌到2700点下方之前，我们基本上是空仓的，但是跌到2700以下，我们就已经在逐步建仓，到现在我们的股票仓位大概是四成左右，另外还买了一些债券等固定收益品种，如果股市还继续跌破2700点，我们会越跌越买，增加股票仓位，但是如果跌不下去，我们的仓位水平就会稳定在现在的位置。”深圳三羊资产管理公司投资总监徐澍地告诉记者。

    徐澍地判断建仓的依据很简单，他认为从估值的角度看，很多股票的市盈率水平已经比2005年股市跌到1000点的时候的估值水平还低。

    “比如很多银行股在1000点左右的时候市盈率是13倍左右，市净率为2倍多，但是，按我们的估算，前几天浦发银行的动态市盈率已经跌到10倍多，市净率也就是2倍多，已经比股市位于1000点的时候还便宜。”徐表示。

    而这样的估值水平甚至比去年的私募股权投资的市盈率水平还低。

    “二级市场现在的价格已经接近去年私募股权投资的市盈率水平，去年最红火的时候私募股权投资的市盈率水平曾经也达到15倍。”徐澍地告诉记者。

    此外，吸引徐澍地的还有煤炭股，“现在资源紧缺，受高油价的影响，煤炭的供不应求的状况不会改变，在欧美市场，煤炭股的市盈率达到30倍，但是按照我们估计，现在煤炭股的动态市盈率不会超过20倍，也是被低估的。”

    估值水平的下降也开始抑制“大小非”解禁股的抛售意愿。

    “这个报告吸引基金关注的原因可能是，无论是观察宏观经济指标还是通胀指标，对于投资者来说，归根到底都是要分析这些因素对于企业利润的影响，这一篇报告就是要回答这一核心问题的。”　王晓东表示。 [NextPage]

    王晓东这一文章主要是针对国家统计局6月27日发布数据进行分析，国家统计局的数据显示“今年前五个月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9%”。

    而王晓东在研究报告中分析认为，随着油、电等资源价格的调整到位，“除了极少数的相关受益行业之外，绝大多数行业盈利水平都将受到明显的冲击。一个具体的估算结果是，假定各类行业的销售收入增幅保持今年1-5月份水平，则整体毛利率就会较2007年5-8月份下降0.6个百分点，那么仅有采掘类企业利润有增长，原材料、制造及消费类行业利润均为负增长。更何况，因于油电价格调整，制造业和消费企业的毛利率会有更大幅度的下降。”

    “抑制通货膨胀必须以牺牲经济增长为代价。”王晓东认为。

    王晓东的观点在基金业内有着不少的共鸣。

    景顺长城基金公司近日的一份报告也认为在当前不明朗的市场背景下，总体下半年经济将面临压力较大。

    “CPI压力较大，成品油、电价的调升也许只是刚刚开始，PPI会创新高，原材料价格的高企使下游企业利润受到明显挤压。国际上，由于油价高涨、高通胀以及加息的货币政策，世界经济增速有所放缓，势必会影响到中国。从政策面看，目前政府调控陷入两难境地。”上述报告认为。

    这份报告认为，具体到上市公司，则“银行、石油、石化、大宗原材料、房地产占到上市公司总利润的80%.银行利润会受到息差缩小的影响。石油、石化虽然提价，但亏损仍然严重。煤炭价格暴涨，水泥、钢铁、有色等行业都受到挤压。”

    景顺长城基金的悲观在基金业内可能有着更多的呼应，Topview数据显示，6月30日到7月3日四个交易日，虽然指数已经出现企稳的迹象，但是基金再次成为空头司令，共卖出资金50亿。

    “目前资本市场的估值中枢已经回落到基本合理的区间，但是在短期内由于流动性紧缩继续存在所造成的压力，以及经济增长减速所带来的盈利增长的不确定性，市场仍然存在一些明显的压力。”安信证券首席经济学家高善文在其近期的研究报告中表示。

    高善文认为，从市场中长期的走势来看，考虑到企业劳动生产效率的增长情况和目前的估值水平，如果未来的通货膨胀预期没有出现失控，那么随着未来资金面的逐步改善和盈利的稳定增长，市场完全能够恢复比较强劲的上升。

    “市场反转趋势的确认需要三项条件，一项是通货膨胀的水平明显回落，一项是信贷控制转向放松，一项是信贷市场上利率开始下降。”高善文说。

    来自西南证券分析师张刚的统计数据显示，6月份限售股合计套现额为9.5亿元，其中二级市场减持4.96亿元，大宗交易4.55亿元，环比减少62%，所占当月股改解冻额度的比例为1.49%；涉及上市公司19家，环比减少47%；涉及股数共计8283.91　万股，环比减少57.09%；发布公告22次，环比减少50%.6月份有20个交易日，若按日均套现额度来看，6月份为0.48亿元，比5月份的1.25亿元，减少62%.

    “6月份限售股套现额度比5月份缩减六成，仅不到10亿元，为2006年11　月份以来的单月套现额度的最低水平，显示二级市场持续低迷，市场承接力度极弱，遏制了大小非的减持操作。另外，市场整体估值水平大幅降低，限售股股东减持的意愿也明显下降。”张刚认为。

    “股市下跌的时间长，下跌的幅度大，而且在单边下跌的行情中，基本上没有像样的反弹，此外，现在很多上市公司估值水平偏低，这会吸引到一些资金参与。”何震认为。

    何震提醒记者关注一则信息，那就是最近在高层的讲话中提出来要防止经济下滑，“因此，紧缩政策应该会有所松动，从高层的讲话看，高层也关注到紧缩政策对于经济的负作用，因此至少最近出现出台新的紧缩政策的可能性不大”。

    “现在资本市场技术上的确存在反弹的要求，至于反弹的高度，不好判断，但是估计能够持续一段时间，应该会有一个中级的行情。”何震乐观预期。

    高通胀疑虑未消

    虽然开始渐趋乐观的人不在少数，但是联合证券研究所副所长王晓东并不在其中。

    7月7日，联合证券研究所副所长王晓东来到了上海，王晓东此行是受到上海一些基金公司的邀约，前往阐述他对于宏观经济形势的看法，这已经是他受邀进行的第二站路演，此前他刚刚在广州给两家基金公司做完类似的路演。

    基金公司积极邀请源于王晓东7月2日发表的一个报告，报告的标题相当具有轰动效应，标题为《利润负增长可能为期不远》。

    王晓东强调报告中所提到的利润是指规模以上工业企业利润，并不专指上市公司。但是这个报告还是引起了基金公司的极大关注。

责任编辑：陈志红

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