□ 九鼎德盛 肖玉航 

    进入7月以来，深沪A股展开了激烈的多空搏杀，市场在不确性因素及利多刺激下品种表现不一。招商银行、中国平安等双双出现接替跌停走势，继金融、保险股重挫后，基金重仓板块之一的煤炭股也加入到杀跌行列。上周五，金牛能源、中国神华、中煤能源等纷纷放量重挫都使得市场主力机构表现出明显的分歧，在基金重仓品种出现大面积回落的同时，新能源、节能环保、奥运板块中的个股如拓日新能、龙净环保、北京旅游、全聚德等均出现了大幅度的上涨。两种力量的抵消使得上证综指周K线收出阴十字星形态，而从近期整个市场形态来看上证综指已出现七连阴走势，这一方面说明阶段内A股市场跌幅较大，另一方面也反映出市场机构看空比例明显趋多。从上周深沪A股K线轨迹形态来看，市场品种的严重分歧。表明未来多空围绕基本面在时点技术面的配合下，将会体现出明显的分化，而反映到阶段性市场而言，A股进入阶段性修复的可能性较大，其间的个股机会及风险仍将层出不穷。 

    上证综指K线收出周线七连阴形态 

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    周线七连阴修复要求强烈 

    从上海与深圳市场周K线形态来看，A股已出现了周线七连阴的超跌形态。对比A股历史轨迹及今年周线轨迹，这也是属于严重超跌的技术形态。从A股轨迹来看，今年一月份，上证综指收出八连阴走势后才出现一下的反弹，而当时市场处于沪指4500点高位区的向下调整中；而目前的七连阴是从3500点左右的位置跌下，其起跌点较上次为低，因此，此次七连阴的跌幅实际上已远远大于上次杀伤力。 

    从周线阶段性指标来看，目前上证综指的周线技术指标大多进入超卖区，比如周K线技术指标中的KDJ（9，3，3）分别为K值5.38，D值25.13和J值-4.13的超卖区域，周WR%（6，10）指标分别为91.52和88.52的低位超卖区，这些周线技术指标的严重超卖表明市场技术性修复的可能性较大，但由于中长期技术指标中的季、45天、年度KDJ、WR%等仍然处于死叉而下，因此技术性反弹将受约于长期指标的下压而显得空间并不大，但短期及阶段性指标的反弹与中长期指标的下压将形成A股反弹修复拉锯的可能性更大，而其间的震荡将依据基本面的配合情况而出现震荡向下或向上的修复。 

    国际市场 进入熊市周期 

    从目前A股的基本面来看，国际和国内基本面不确定性仍然较大，从国际资本市场来看，大多进入到熊市之列，而国内煤、电、油、运宏观基本面紧张依旧，由于目前A股市场规模的加大，与国际资本市场的联动效应明显增强，因此从国内外基本面两个方面研判A股更为稳妥和紧密。 

    从国际金融市场基本面来看，主要体现在两个方面对A股形成负面影响。 

    国际油价不断走高 

    加大全球通胀预期 

    从国际金融市场的利空因素来看，不断走高的原油价格使得全球经济深受影响。越南、中国、印度、俄罗斯、巴西等发展中国家CPI不断上升，越南还在今年6月出现了楼市与股市双双腰斩的较大经济危机；近期欧洲、美国、日本等发达国家CPI也在不断上升。而从推动全球性通胀产生的重要因素来看，原油价格上涨是其重要动力之一。进入7月份，世界原油价格继续上涨，2008年7月3日，原油期货价格在亚洲和欧洲市场都首次突破每桶145美元的价位；伦敦布伦特原油在交易中更达到每桶146.34美元，创历史新高。针对原油价格上涨推动的全球通胀产生，越南、印度、巴西等国纷纷调整利率，以抑制通胀上升；近期欧元区通胀上升势头明显，欧央行2008年7月3日果断将其关键利率由4%上调至4.25%，符合预期。 欧央行自2007年6月以来一直维持利率不变的情况被改写，市场普遍预期美国也将于近期调高利率，这一系列举措加上世界经济增长可能放缓，对证券市场而言无疑是较大的潜在利空因素，影响较广泛。  [NextPage]  

    国际资本市场 

    大都进入熊市周期 

    在刚刚结束的2008年上半年可以说全球熊市特征非常明显。今年上半年，中国A股市场以48%的半年度跌幅位居全球跌幅榜次席，仅次于越南，后者跌幅达57%，其次为印度股市，跌幅达34%.除中、印、越外，中国香港、中 

    修复期应选择发展前景好的公司 

    国台湾、日本、韩国和新加坡股市今年上半年分别下跌了21%、11%、12%、12%和15%；菲律宾、印尼、泰国、新西兰、澳大利亚股市分别下跌了32%、21%、14%、10%和10%.　欧美股市也同样凄惨。今年上半年，美国道指累计下跌14%、标普500指数和那斯达克综指跌幅均为13%；而从去年10月的高点算起2008年7月4日，道指和标普指数均已跌去了22%以上，进入到业界公认的熊市门槛内。 

    此外，今年上半年，法国CAC 40指数累计下跌22%，德国DAX 30指数跌20%，伦敦FTSE 100指数跌14%，俄罗斯MICEX指数下跌了8%.而从引发全球股票市场走弱的基本面因素来分析主要为油价飙涨、粮价高企、大宗商品价格持续上涨，以及由此带来的高通胀已经渗透到世界领域层面，而会否引发世界性经济危机也难以确定。而对于中国A股市场而言，除上述因素共存外，自今年6月份，中国A股市场极低成本、数量庞大的大非开始巨量流通累积，这也是中国与其它各国股市基本面最大的不同点。因此在全球股市进入熊市周期的背景下，对于A股市场无论是心理面还是外围环境而言，利淡因素更加明显。 

    从A股市场来看，在基本面不确定性因素仍大和阶段性技术指标有反弹修复共振的影响下，A股市场近期的修复将以震荡拉锯、个股活跃和操作难度增加为主要特征，在上周A股市场周下跌78点情况下，我们发现一批品种出现了重挫，如招商银行、中国平安、国阳新能、中国神华等，而一些品种则出现了大幅度上涨，比如全聚德、龙净环保、北京旅游等，因此采取不同的策略仍将在市场拉锯修复期大有可为，笔者研究认为投资者可从下述一些方面进行策略应对。 

    首先选择中期业绩较为明朗或增长的品种进行逢低关注，进行波段式运作。由于市场技术反弹要求强，而中长期指标下压，其表现的品种多为波段式的表现较多，选择有一定业绩保障的品种逢低进行波段运作仍然可为且较为安全。 

    其次，进行主题性投资的战略关注。从A股市场基本面来看，未来中国经济仍将面临通胀压力威胁，而国际原油、农产品等从价格仍将维持强势，因此从主题性投资来看，建议关注具有新能源题材、节能环保、农产品、农化工等主题性投资板块的品种进行积极挖掘也不失为较好、较为有效的策略。 

    最后，选择具有国际估值安全边界的品种进行投资。从目前A股大盘蓝筹板块来看，代表深沪A股中坚力量的沪深300指数品种目前动态PE已到18倍，上证180市盈率为17倍，上证50市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票数目达到近40只，20倍以下市盈率的股票则达到200多只。从大盘蓝筹股品种投资价值来看，一些低价的大盘蓝筹品种更是具备了较佳的估值优势，比如金融板块中的中国银行、建设银行、交通银行、工商银行等都基本接近10倍PE，而其对应的香港H股股价也同样出现了基本接轨或倒挂情况，可以说这些低价大盘蓝筹股股价已实现了国际资本市场的接轨，逢低进行战略运作及时后市大盘仍有调整出现，相信这些10倍左右PE的品种也相对安全或损失不大。 

    总体来看，深沪A股经过连续的重挫，收出了周线七连阴的超跌形态，对比历史走势来看，在周线出现七连阴的情况并不多见，而出现这种情况一方面是由于股市基本面可能出现了影响，另一方面也反映出技术跌幅过大，短期修正随时可能展开。从国内外金融市场的基本面而言，的确存在着较大的不确定性；但就中国经济本身的基本面而言并没有出现大的问题，市场品种经过大跌的洗礼，未来将会体现出明显的股价结构分化，而一些发展前景较好，国际估值优势明显，注重投资回报的上市公司将脱颖而出，跑赢大势；而相反一些业绩极差、投资回报差、公司治理问题严重的公司仍可能面临较大的市场回归。对于可能出现的修复期机会，笔者认为投资者应依据自己投资策略配合市场量、价、时、空技术因素和基本面的转换因素进行积极而稳妥地运作，操作上由于中长期技术指标的向下调整仍在运行，因此阶段性运作中仍以适量仓位进行波段运作为佳，而长线投资者则应考虑估值处于10倍以下长期注重股东回报的公司，分批进行战略关注。