高溢价率权证不一定是价外权证

来源：中国经济网　　　　　时间：2008/6/4 10:23:50　　　　　

    有些权证投资者会将高溢价率的权证片面地等同为价外权证，混淆了溢价率和权证状态这两个概念。

    溢价率是指在权证的存续期内，投资权证若要达到盈亏平衡，则标的资产价格需要向投资者有利方向变动的幅度。

    认购权证溢价率=(认购权证价格+行权价格×行权比例-标的资产价格×行权比例)/(标的资产价格×行权比例)×100%

    认沽权证溢价率=(认沽权证价格-行权价格×行权比例+标的资产价格×行权比例)/(标的资产价格×行权比例)×100%

    权证一般可分为价内权证、价外权证和价平权证三种状态。标的资产价格高(低)于履约价格的认购(沽)权证为价内权证。标的资产价格低(高)于履约价格的认购(沽)权证为价外权证。标的资产价格等于履约价格的认购(沽)权证为价平权证。

    权证的价格由内在价值和时间价值共同决定。内在价值为即时行权的价值，即标的资产价格与行权价格之间的差额：

    认购权证的内在价值=max(标的资产价格-行权价格，0)

    认沽权证的内在价值=max(行权价格-标的资产价格，0)

    内在价值大于零的权证为价内权证，内在价值等于零的权证为价平或价外权证。权证价格与内在价值两者之差为权证的时间价值，权证的时间价值反映在权证的溢价率上。理论上说，市场之所以会支付权证一个超出内在价值的价格，即权证存在一定程度的溢价率，就是投资者认为在权证的未来存续期间内，正股价格的变动将最终扩大权证的内在价值，从而弥补当前多支付的金额。

    从一定意义上来说，权证的状态和溢价率两个指标分别反映了权证的内在价值和时间价值，两者之间有一定的联系但又有很大的差别。内在价值和时间价值共同构成了权证的价格，即权证的状态和溢价率共同构成了权证投资价值的重要指标。价内的负溢价权证无疑是很好的投资选择，而投资价外的高溢价权证的风险一般来说都比较高。权证的状态和溢价率的差别在于两者并不可以相互等同，虽然价外权证一定是溢价率高的权证，但高溢价率的权证并不一定是价外权证，投资者一定要能够正确认识这两个指标，作为正确投资的有利参考。

    在目前的权证市场上，由于权证品种的缺乏造成供需不平衡，少数的权证成为投资者追捧的对象，由此推升了权证的溢价率，溢价率高达50%以上的权证占了权证市场的大部分。截止到5月27日，石化CWB1和中远CWB1等多支权证处于价外状态。虽然标的股票南方航空价格已经下挫很多，但两市唯一一支认沽权证南航JTP1仍处于价外状态，在存续期仅剩半个多月，交易日期不满十天的情况下，其投资的风险特别大，建议投资者规避南航JTP1的炒作，避免不必要的损失。(文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关)(中投证券金融衍生品部)

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责任编辑：陈志红

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